当前位置 > 首页 > 国内新闻 > 正文

王守仁:转型时期中国创业投资的机遇与挑战
  • 发布时间:2020-01-10
  • www.yzwenj.cn
  • 进入2012年,中国风险投资业经过几年的快速发展和高回报,已经进入新的战略转型时期,这是不争的事实。它面临着新的困难和严峻的挑战,但也有许多新的机遇亟待把握。

    众所周知,自去年下半年以来,全球金融危机持续蔓延,经济复苏滞后,国内经济结构深层矛盾凸显,经济增速放缓,作为风险投资生命线的新兴资本市场严重萎缩,股市持续下跌,新股发行市盈率大幅下降, 一些上市公司股价暴跌,项目投资竞争加剧,投资价格居高不下,风险投资基金回报率大幅下降。 行业内出现了“三难(融资难、投资难、退出难)”问题。与此同时,鉴于国内外复杂多变的宏观经济和金融环境,国家正在采取一系列重大政策措施,促进整体经济稳步发展。特别是决定进一步加快金融改革和创新步伐,鼓励和引导更多的社会和民间资金投资实体经济,提高直接融资比重,通过放松监管和加大扶持政策,调整间接融资比重过高的融资结构。如何摒弃功利主义,树立战略思维,明确发展方向,增强信心,在逆境中识别和把握新的发展机遇,继续发扬改革创新精神,以坚定的毅力和正确的战略顺利实现战略转型,迎接新的发展高潮,已成为我国风险投资业在战略转型时期亟待解决的问题。

    1。正确认识战略转型时期的特点

    社会经济发展历史告诉我们,随着以技术革命为代表的新生产力的迅速发展和全球化的越来越广泛和深入,经济周期的变化将越来越快。风险投资作为一种以新兴产业投资为重点的新型投融资产业,也不可避免地存在发展周期问题。回顾中国风险投资业的发展,经历了三个周期:第一个周期是1985年至2000年,中国风险投资业处于概念引进和理论制度探索阶段;第二个是在新世纪的前十年。随着国民经济持续快速增长和多层次资本市场建设的加快,中国风险投资正处于快速发展和高投资回报时期。在第三周期,从2011年下半年开始,随着宏观经济形势和金融市场结构调整的负面影响日益加剧,中国风险投资进入了一个新的战略转型时期。它的主要特点是:

    1。从运气到知识的转变。

    进入战略转型时期,中国风险投资家应该首先改变他们的习惯性思维,客观公正地评价他们在快速发展时期所取得的高回报。中小企业板和成长型企业板相继成功组建并顺利运行。从决策层到公众,他们对新兴资本市场和他们服务的高科技产业寄予厚望。大量社会资金涌入股市,推高了市盈率和新股发行价格。此外,许多风险投资基金通过被投资企业的成功上市获得了数十倍的高投资回报。中国风险投资基金得益于这一“天赐良机”,在筹资、投资和退出方面取得了前所未有的发展。从这个意义上说,过去几年风险资本基金高回报的一半来自“天堂”因素,这也在一些人身上滋生了功利主义,并把运气视为投资行为准则。特别是一些新成立的风险投资基金抱着短期投机和“一夜暴富”的心态,渴望被告尽快投资企业进行首次公开募股

    在快速发展时期,中国风险投资基金在资本管理、项目投资、人员、新基金设立、区域分布和投资收益等方面呈现出广阔的发展趋势。一方面,这反映出中国的风险资本行业正努力在全球金融危机中崛起。通过吸收大量社会和民间资金,以风险投资基金为渠道,将中国风险投资产业注入战略性新兴产业,以全新的驱动力推动中国高技术产业的发展和产业的优化升级。另一方面,中国风险投资业也相应地出现了一些不容忽视的资产泡沫和不规范行为。旧风险投资基金筹集的新资金规模迅速扩大,不可避免地导致了大规模投资的趋势,以及筹资与项目投资的相互比较。然而,大量新成立的风险投资基金质量参差不齐,存在许多违规现象。其中一些人持有投机想法,以高价竞标项目,扰乱了正常的市场秩序。少数风险资本基金背离了风险资本行业的基本原则,大量投资上市公司增发股票,这被委婉地称为风险资本的一级和半级市场,应该鼓励其发展。也很少有人打着私募股权基金的旗号,利用《合伙企业法》的漏洞进行非法集资和非法证券交易。进入战略转型时期,随着风险投资行业的周期性调整,所有这些不良倾向和违法行为将被迫收敛或受到惩罚。现在,许多风险投资家已经意识到,仅仅依靠外部扩张不仅有风险,而且难以维持。只有加快战略思维转变,采用新的投资战略,在内部治理、运行机制、组织形式、内部控制制度和人才管理等方面加快改革创新,培育和强化内生增长因素,进一步提升核心优势和创新能力,才能实现可持续经营,立于不败之地。

    3。从无序市场向有序市场过渡。

    在快速发展时期,中国风险投资业蓬勃发展,在推动中国高技术产业发展中发挥着越来越重要的作用,赢得了社会各界的普遍认可。但与此同时,市场秩序也出现了一些混乱现象。被一些权威人士和专家歪曲的体育观念很流行,造成严重误导。国家有关部委出台了各种宏观调控政策,矛盾和摩擦日益增加。相关法律法规粗糙,缺乏权威性和实用性。已经颁布的支持政策执行不力,执行情况普遍较差。地方政府制定自己的政策。地方保护主义相当强大。有些地方甚至在没有监督的情况下放任自流。风险投资基金运作中出现的冲突和纠纷缺乏司法规则和程序,导致了越来越多的问题。行业组织分散,自律功能减弱。信息统计落后,发展规划空白。风险投资基金一般注重资金筹集,忽视投资者的信用和责任,甚至少数风险投资基金进行虚假资本注入,道德风险和逆向选择时有发生。这些都导致风险投资行业市场秩序混乱,恶性竞争加剧。随着风险投资行业进入战略转型时期,各种新的监管制度即将出台,行业的规范化管理将得到加强,风险投资行业将逐步从单一竞争走向联合竞争,风险投资市场的信用体系也将不断完善,通过制度机制的改革创新,风险投资基金的自律意识和科学治理结构将得到进一步完善。全国行业组织建设步伐将继续加快,与地方行业组织开展网络协调管理。一个统一有序的全国风险投资大市场即将到来。

    4。雇员

    在新兴资本市场牛市和风险资本基金高回报的引导下,大量国内短期热钱进入风险资本行业,要么合伙筹集新资金,要么争相投资旧基金,追求高短期回报。然而,由于风险投资基金的关闭期相对较长,这些短期热钱的本质是缺乏耐心和孤独感。承诺的投资金额往往无法在承诺期内全额支付。此外,大量前期投资资金存放在项目中,导致后续资金中断,使基金投资运营陷入困境。然而,一些大规模扩张以设立新基金的老风险投资机构也不得不带着赌博的心态尽快把基金拿出来,因为资金回收的压力增加了。随着宏观经济形势和新兴资本市场的新变化,投资者的心态正在从狂热转向理性,从急躁转向谨慎,加深对风险投资规律和特征的理解,转变投资理念,改进投资方式。值得特别注意的是,持有大量闲置资金的保险基金、企业年金、社会保障基金和产业集团开始以独特的眼光和眼光经营新的商业投资组合,认识到这是从事股权投资的绝佳机会。一些基金用于长期基金。要么他们成功地参与大型风险投资基金,要么他们雇佣自己的士兵和马匹来为建立新的风险投资基金提供资金。这些长期基金大量进入风险投资行业,必将改变中国风险投资行业现有的生态环境和风险投资基金的资本结构,逐步形成各种风险投资基金高度专业化的投资行业和企业成长阶段的新模式。

    6。从全面繁荣向持续差异化转型进入战略转型时期,风险投资基金将从全面繁荣向持续差异化和重组的结构调整阶段转变。几年前,在良好的形势下,国内风险投资行业呈现出欣欣向荣的景象,一度被媒体称为“全民体育”时代。事实上,在繁荣的背后,风险资本行业隐藏着分化和重组的迹象。自去年下半年以来,在宏观经济形势逆转和资本市场严重低迷的影响下,一些风险投资基金开始因盲目投资而陷入困境。投资步伐放缓,后续融资中断,有些甚至开始缩减规模。然而,一些长期坚持稳健投资并继续投资于企业成功上市的风险投资基金,尽管环境不利,仍保持了旺盛的生命力和良好的行业声誉。在正常情况下,风险投资基金不同于其他行业,倾向于组合多于竞争,但市场竞争和适者生存仍然是永恒的主题。随着战略转型时期的不断演进,风险投资行业的分化和重组将继续加剧。除了一些不可持续的风险资本基金之外,还会有大量创新的、充满活力的风险资本基金成长起来,引领中国风险资本行业探索新的局面。

    2。把握新的战略机遇

    唯物辩证法告诉我们,无论你从事什么样的职业,都必须从现实出发,“现实”既包括现有的静态客观现实,也包括隐藏在现实中的新的发展趋势。二是充分发挥人的主观能动性,从事物的内外变化中准确判断和把握新的发展趋势,利用各种优势,创造必要条件,努力实现预期目标。从这个角度来看,不难发现,在战略转型时期,中国风险投资业正面临并将面临许多新的发展机遇。

    1。政策机遇。中央经济工作会议把2012年的工作方针定为“稳中求进”。此后,中央各部委努力制定和颁布

    2.市场机会。目前,虽然资本市场仍处于低迷状态,但随着宏观经济形势的逐步放缓,资本市场信用建设的进一步夯实,大量长期资金陆续进入股市,资本市场的人气和信心将很快恢复,中小企业板和创业板将继续扩大,服务实体经济的功能, 特别是产业优化升级,发行体系进一步商业化,新股发行上市效率将大大提高。 为众多小微企业提供融资平台的场外交易市场,预计将在加快系统设计的基础上,于年内开放。M&A市场和M&A专业基金将进入新的发展阶段。公司债券市场和各种债券工具的创新也将出现新的趋势。特别是国家将严格整顿各类非法股票交易市场,严厉打击私募股权旗下的非法集资活动和利用《合伙企业法》中的一些漏洞。这将净化风险投资行业的市场环境,逐步完善社会信用体系,从而为我国风险投资行业的发展提供更加便捷有效的退出和现金机会。

    3。投资机会。在未来的一段时间里,新的投资机会仍然会一个接一个地出现。主要体现在以下几个方面:第一,一大批爆炸式成长的中小科技企业不仅技术先进,管理团队优秀,而且在子行业脱颖而出,已经完成启动阶段。他们正进入一个快速增长和扩张的时期。只要投资者能够及时提供股票基金,有效帮助他们建立内部科学的管理体系,完善外部产业链体系,他们的快速增值和投资收益增长空间将是无限的。第二,在相对欠发达的二、三线地区,越来越多的高质量企业从事创新创业活动。它们不仅在技术上具有独创性,而且在建立和完善中国新的产业体系方面具有强大的支撑优势。这些企业的企业家长期以来一直努力工作,对股权投资和资本运营知之甚少。此外,它们位于偏远地区,经常被投资者忽视。为此,风险投资基金应该深入这些领域,认真探索,集中投资,精心培育,其投资价值将大大超出预期。此外,证券监管部门特别喜欢在偏远地区上市符合条件的企业。

    4。M&A机遇。过去,风险投资基金的投资和退出方式过于单一,主要是利用权益法投资新项目,实现上市和退出利润,而忽视了被投资项目与上市企业并购的对接,导致大量资金存放在许多未上市的被投资企业。随着上市公司之间以及上市公司与非上市公司之间并购的进一步扩大,加上国家对专业化并购投资基金发展的大力鼓励和支持,风险投资基金可以利用这一新机遇,或者通过证券交易所将上市公司中被投资但未上市的企业进行合并,实现间接上市和现金抽回投资。或者在选择投资新项目时,要做好两手准备,培养企业尽可能直接上市,寻找上市企业合并的机会。这将是风险投资基金获得新发展的又一个好机会。

    5.中外风险投资合作的机遇。自金融危机爆发以来,推动企业在欧美上市的外国风险资本基金数量通过“两端出局”大幅下降。此外,中国概念股在美国遭遇了严重挫折。因此,许多上市企业被调查、停牌或退市,从而迫使大量外资风险投资基金寻求上市企业在中国上市的路径,并筹集大规模民间资金投资国内企业。这表明国内外风险投资基金在退出投资和实现利润方面已经开始融合。特别是在国家新出台的外商投资产业目录中,鼓励外商通过风险投资基金投资高新技术产业。这将为国内外风险投资基金广泛而密切的合作提供新的机遇。坦率地说,虽然国内风险资本现在已经占据主流,在资金筹集和投资收益方面已经超过了国外风险资本,但国外风险资本仍然具有本土风险资本所不具备的两大优势:第一,国外风险资本在投资新兴产业方面不仅具有全球产业视野,而且具有独特的视野、丰富的经验和高超的技能。应该指出的是,中国的新兴产业是全球新兴产业链中分工不可分割的一部分。这些新兴产业中的一些优秀高科技企业正在外国风险投资基金的帮助下融入全球新兴产业格局,并将迅速成长为主导产业中的龙头企业。这正是中国工业增强国际竞争优势的未来方向。第二,国外风险投资基金可以利用全球产业资源和丰富的经验为企业提供高效的增值服务。当然,我们也看到外国风险投资基金在中国投资企业上市方面也存在两大不足。首先,由于他们长期习惯在国外上市,他们在中国上市的思路和操作方法仍有一个逐渐适应和熟悉的过程。其次,它们与国内证券交易商、会计师和律师等上市中介服务机构之间仍然缺乏紧密的联盟。此外,他们与地方政府有效沟通的经验也不足。这些是当地风险投资的最大优势。因此,进一步加强国内外风险投资合作,实现优势互补,必将导致中国风险投资业出现一种全新的发展模式。针对这种情况,国家应修订和制定相对宽松、便于有效监管的相关制度和规则,既能充分发挥外国风险投资的独特优势,发挥引导和鼓励作用,又能防范外国热钱冲击的风险。

    6。跨境投资机会。面对深重的主权债务危机、严重的通货紧缩以及欧美大量中小科技企业即将倒闭,中国风险投资应该抓住这一千载难逢的机遇,与国内科技产业集团携手积极探索跨境投资。通过跨国并购,欧美一些从事先进技术研发和生产的中小企业可以嫁接到国内企业的产业中。一方面,可以促进国内企业加快技术和产品的优化升级;另一方面,也有利于风险投资基金将其参与的投资转移到产业集团,从而实现退出和变现的利润。此外,在开展跨境投资的过程中,我们还应与外国风险投资基金密切合作,充分发挥它们熟悉海外投资游戏规则的独特优势。这将成为转型时期中国风险投资业的新战略选择。

    [这篇文章最初是投资界写的。网站转载必须在文章开头注明源投资社区(微信公众号:Pedaily 2012)和作者姓名。微信转载必须在2008年10月20日获得授权

    youtube.com

    日期归档

    海北藏族自治州新闻网 版权所有© www.yzwenj.cn 技术支持:海北藏族自治州新闻网 | 网站地图