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母基金助推PE,LP的市场“生存法则”又是什么?
  • 发布时间:2020-01-08
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  • “第九届全球体育北京论坛”于2017年12月2日在北京香格里拉酒店举行。由中国股票投资基金协会、北京市财政局、北京市海淀区人民政府和北京股票投资基金协会联合主办。来自世界20个国家和地区的股票投资基金行业协会参与支持和协助。该论坛以“发展、援助和创新”为重点,就当前热点话题进行深入讨论。在

    LP专题论坛上,北京大学经济学院金融学教授、博士生导师何晓峰、北京国有资本管理中心基金投资部总经理梁王楠、国投何川基金管理有限公司投资总监董川、史圣投资合伙人钱进、紫荆花资本董事总经理、宜欣财富私募股权母公司管理合伙人廖夏军进行了讨论。

    以下演讲稿已由投资界(ID:pedaily2012)编辑(编辑):

    何晓峰:女士们先生们,请邀请五位嘉宾先上来坐下。我们今天的主题将集中在母公司基金,以促进体育。按照惯例,将邀请五位客人先自我介绍。

    梁王楠:各位嘉宾,我是梁王楠。北京管理基金成立于2008年底。当时,根据北京市政府的要求,建立了一个大型投资控股平台。我们的业务包括传统经济形式,如现代制造业基础设施,以及新兴经济形式,如银行、证券交易商和私募股权基金。我们基金团队的管理规模接近1600亿元。

    主要分为三个部分:一方面,我们以1 3 N的方式运作基金,1是与GP合作的母基金,3是建立大型工业基金,N是与我的一些金融投资者如IDG、君联等共同建立的股权投资基金。

    其次,我们还管理了一笔200亿美元的北京国有企业改革基金,重点是北京国有企业改革和北京工业发展。

    第三,我们还与总行合作设立了1300亿元的北京副中心建设发展基金,主要是为北京副中心提供支持服务。

    在基金运作期间,我们经历了一个漫长的发展过程。今天,在何老师的领导下,我们希望与大家分享一些信息。如果有任何错误,请批评并改正。

    董川:大家下午好。我来自国投和创基金管理有限公司,是一家中央企业国家开发公司的管理平台,专注于母公司基金和引导基金。

    我们从1995年开始,早期团队主要关注直接投资。事实上,目前市场上的私募股权和风险投资业务一直持续到2007年。在这个阶段,我们使用自己的资金作为投资和滚动投资。

    自2007年以来,我们的团队主要关注风险投资。2016年,我们筹集了新的国家新兴产业指导基金。这是一个以市场为导向的引导基金,它仍然专注于我们以前的领域。与此同时,我们还通过该基金对整个管理层的公司和团队结构进行了市场化改革。我们今天可以参加这个论坛,希望能分享我们在过去十年左右在项目投资和管理投资方面的一些经验。

    赵元起:女士们先生们,下午好。我来自史圣投资公司。史圣投资于2007年开始成为母公司。它也是我国第一家专注于成为母公司的私人机构。到目前为止,我们有700多亿个信托基金和200多个普通用途基金。

    在当地,我们覆盖了从北京到上海和海南,从西部到重庆的近10个这样的城市。从这个行业来看,除了集成电路和文化,我们还专注于一般健康和医疗等领域。

    从专注于2010年左右初创期的基金至今,我们基本涵盖了私募股权基金的所有时期,从风险投资到私募股权基金到M&A基金,还与各大产业集团或上市公司合作,发起设立相应的M&A基金。这也是我们的领域之一,谢谢。

    钱进:我是来自紫荆花首都的钱进。紫荆花资本成立于2013年。今天早上,大家还说,大规模的母公司基金很难h

    第一只母公司基金已经控制了风险。你给股东带来了什么,你需要增加回报。事实上,从我们自己的数据积累和国外的数据积累来看,早期回报要比晚期回报好。

    第二个是密切关注专业人士。一个有专业精神的人应该深入某个领域,非常非常了解这个领域。我们喜欢从项目来源、资金来源、资金筹集来源到最终退出有各种手段的人。

    我们想要最大化规模和效益。规模效益最大化的范围基本上是3-8亿,这是我们最喜欢的。自2013年以来,我们一直坚持这种方法。我们每年筹集的钱和投入的差不多。政府采购的投资额为10亿英镑,截至今年,政府采购的投资额应为56英镑。我们已经投资了72个基金,涉及大约3000个项目。那么总体回报率是好的。这是我们的总体情况。谢谢你。

    廖夏军:我很高兴有机会在这里与同事和客人分享。益新财富的私募股权基金,益新财富的背景是市场上独立的管理机构。我们帮助包括机构投资者和高净值个人在内的客户进行全面的资产配置。资产配置有许多不同的类型,其中私募股权是非常重要的一种。我们都帮助这些高净值个人以母公司基金的形式投资。我们为什么要使用母公司基金?因为他会通过母公司投资很多基金,然后间接持有更多的企业,风险会相对更分散。

    然后由母基金的专业管理团队管理,它必须能够比这个非专业组织相应地提高收入,而这个非专业组织实际上得到国内外大量研究和调研数据的支持。

    自2014年母公司基金成立以来,其规模已达到近200亿英镑。母公司资金有人民币和海外美元。母公司基金全面配置的初衷是降低风险。因此,根据综合配置的原则,我们将在前期使用风险投资,在后期成长并参与投资。

    一般来说,这个行业肯定与我们的新经济和高增长行业有关,主要集中在PMP和医疗卫生部门。其他部门也包括消费升级。现在每个人都比较热衷于智能制造,还有环保相关的和一些文化娱乐部门。这是我们在行业中的配置。

    一般来说,在过去的几年里,除了这个庞大的白马基金之外,我们和紫荆花还有很多共同之处。我们将花大量时间关注黑马和这些以行业为重点的母公司基金,因为从过去的趋势来看,这种竞争力在未来日益专业化的市场中会相对较弱,拥有一只特别全面成功的基金,特别是新基金,必须在专业化方面进行深度培育。这是大势所趋,谢谢。

    何晓峰:谢谢大家的介绍。我还初步估计,这五家机构管理的基金已达数千亿,分为两类,一类是有政府背景的母公司基金,另一类是有市场运作的母公司基金。我称他为有政府背景的LP中的王派军。它们有国家和地方两级。我称他为LP市场运作的新力量。现在让我们邀请五位贵宾围绕一个主题与我们分享他们的研究和实践经验。首先,让我们请史圣投资公司的赵元起先生告诉我们液化石油气的发展情况,他在这些经济发展中发挥了什么作用,液化石油气应该如何发展。在这方面,让我们给出一个相对宏观的描述。

    赵元起:这是一个相对较大的话题。从数据来看,2014年我国地方政府主导的资金总量超过2000亿元,今年应该超过3.3万亿元。这是一个爆炸性的增长。从事直接投资基金以在市场上筹集资金的全科医生可能有丰富的经验。寻找液化石油气的过程非常困难。无论是刚才几位老板提到的白马还是黑马,找到合适的LP都会对基金产生很大的影响。

    国家和地方政府引导着资金的大规模爆炸性增长。有一点可以看出,专业低压的数量也将增加,这是一个非常显著的趋势。

    专业LP是相对于高净值客户的一部分。列出了一些

    有些行业有句谚语说,普通合伙人或直接投资基金是这个行业的支柱。他们的核心工作之一就是找到马千里,这是一个各行各业的高质量项目,也是高质量企业中的高质量企业家。

    母公司基金的核心工作是找到这些机会,从高净值客户到产业集团再到专业母公司基金。

    LP对GP有什么影响?一是对基金管理提出越来越专业的要求。目前,国家已经注册了20,000多个基金。作为母公司基金基金会,我们的做法是从上到下梳理这2万只基金,根据不同行业和当地的产业条件进行梳理。这种梳理的最终结果是,我们将引入相应的基金作为LP组织发起的母基金,以满足当地产业基础和经济发展的需要。这样,它将对当地经济更有帮助。

    我们还将对相应的行业给予相应的指导,使LP对GP的推广不仅是基金的支持,而且基金将在当地投资项目的选择甚至结算方面提供一系列服务。谢谢

    何晓峰:赵总的讲话很有启发性。母基金已经接管了数百只政府主导的基金。为什么他们不建立自己的管理团队,而是把它交给管理团队?这是一个非常有趣的问题。我相信大型国有企业也会这么做。我们可以看到,一些中小城市想建立管理公司运作的管理方法,但在县级很难建立人才。该团队可以与当地政府一起监督和指导该基金。这对四楼各级政府的战略发展都有所帮助。

    如何反映这种特定的提升功能?一方面,他促进了什么,另一方面,什么可以促进他的发展?请钱进给我们一个深刻的解释。

    钱进:事实上,资金从资本的末端转移到资产的末端,也就是说,好的项目需要经过几个层次。监管机构是一层,上面有投资者和普通合伙人。我将只谈论母公司基金层。我将谈谈他还有哪些问题和困难。首先,我将谈谈困难。母基金层非常尴尬。例如,税收优惠,您可能对项目有直接税收优惠,对项目投资基金有直接税收优惠。然而,税收政策如何反映在母公司基金中?今天上午,王秘书长还提到,税收抵免调查可能在你的个人基金关闭后有利可图,政府可能会进行补偿,但每年的结算对他影响很大。这是一个。

    还有外国投资的问题。现在我们可以看到,很多上市公司甚至保险公司的股份比例都很小,5%也被认为是外资,这为母公司LP带来了很大比例的优质资产和最合适的投资资产。

    你可以看看外国和中国的比较,也就是说,数千亿只基金排名第二和第三。现在,和保险一样,养老金和国家主权基金排在第一位,包括家族财富。看看中国的结构,让我们举个例子。如今,母基金实际上只投资了不到5%的直接投资基金。也就是说,这笔钱并没有真正通过专业机构。它是怎么进去的?这是一个大问题。

    因此,说筹集资金的一些困难可以得到缓解是一个非常好的主意,也就是说,可以释放一些LP的来源,例如,可以设置一些限制,以及低于什么百分比可以进入母公司基金。

    此外,母公司基金也有一些问题。母公司资金的问题是人才短缺。我认为在这个阶段很好。就像直接投资基金一样,它们将像竹笋一样在2015年发芽,我们的母公司也是如此。然而,我们忘记了一件事。无论是基金、子基金还是母基金,最重要的是什么?这反映了专业管理能力。人才短缺。这些公司是否有资质,他是否有投资经验,团队成员的数量是否有兼职,并逐步清理。这实际上是一个非常好的门槛。我认为,至少,如果你想要政府投资,你应该在这个行业里生活五年以上。那么你累积的病例数不是早上

    今天早上还提到了另一个问题,对母公司来说太多了,对它来说太少了。所有LP都明白他需要现金回报。但是我说有两种类型的母公司基金,一种是综合型的,而综合型的基金实际上可以通过一些内部债务安排迅速收回现金流。

    紫荆花自己进行股权投资。资金期限很长。十年了,我怎么能掩护他?我无法很快意识到这一点。现在我只能用其他方法,也就是跟着投资,然后进行一些并购。然而,我必须确保我的专业精神和专注,这样我才有生存的必要。否则,没有必要。然后我可以通过这个增加收入或者增加现金流的回报。事实上,他还提到了一个问题。你的母基金存在的必要性在哪里?如果母基金投资于子基金,那么为什么有些机构可以存在或不存在?像红杉和IDG等大量优质机构一样,他的品牌非常好,其实他不需要母公司的资金。他的线性规划结构是一样的。他可以直接拿保险金,然后拿家庭财富。他们实际上做同样的事情,相对稳定,因为他不需要你,而且能找到比你更直接的钱。

    所以我个人觉得母公司更喜欢投资一些早期基金。一是向他们提供支持。我们已经通过组织专门的母公司基金看到了他的投资优势,因为他已经跟踪了很长时间。我们的许多角色不像投资项目。也许你需要跟踪这项投资2到3年。当他们第一次出现时,我们一起发展,也就是说,他们中的60%开始给予支持。当小型基金的投资者不确定时,我们会帮助他们找到最好和最可持续的基金。这就是我们所做的。

    然后帮助他们改变投资后感觉过程中的问题,因为专业的母基金是最苛刻的,他需要在基金管理方面有很大的改进,个人投资者不具备与他竞争的条件,他可以找一家自己不接受也不投资的律师事务所,但是母基金有权利,因为他是持续投资的,而且子基金也非常同意今天关注的模式,他正在帮助他改进基金,例如,首先是基金价格。从他股权的价格来看,我们可以帮助他争取自己的权益,因为大股东往往想在你的股东大会上持有大量股份。现在我们绝对不接受如果他持有大量股份,那就是利益不一致。这个全科医生团队成员怎么能尽最大努力为你赚钱呢?当我们去投票时,我们会清楚地告诉全科医生,他不能在你的全科医生中持有大量股份,然后我们会在投资过程中否决其中一些股份。今天上午已经提到了这一观点。在美国有限责任公司,如果你行使否决权,你将失去你的有限责任地位。事实上,你将承担无限责任。在中国,你还没有意识到这一点。这个母基金可以帮助你。我们的专业母公司基金很少参与该子基金的投资决策。

    你参与投资决策的核心吸引力是什么?坦率地说,只有我投票比你好,我才会参与决策。为什么母公司不设立直接投资基金?事实上,母公司基金的能力在于挑选出最好的基金,然后通过不同领域的分散配置形成最好的股权。

    事实上,这个团队还包括什么?一个专业的合伙人,一个专门从事投资的商业合伙人,他将成为一个管理合伙人。事实上,该文本由我们的专业母公司基金提供,并以各种方式实施。我认为一个专业的母公司基金对中国的子基金和风险投资过程非常有帮助,尤其是在目前这只股票投资基金爆发的时候。

    何晓峰:钱进先生的演讲为我们解决了一些问题。接下来,我们将讨论这个领域的创新。我们注重三个方面:市场导向创新、专业创新和国际创新。请单独发言。如果你有时间,请给这里的每个人留些时间提问。

    董川:大家好。事实上,我们的组织诞生于一家国有企业。我们对国有市场的改革仍然有很多感觉。过去,传统的感觉是,无论是国有基金还是自己的组织,市场化的整个过程都可能是我们在做混合所有制。然而,事实上,在做这个国家信息产业风险投资引导基金的过程中,我们实际上是在

    在制作引导基金的过程中,我们其实一直在思考第一个问题,我们想成为一个什么样的引导基金管理公司,我们应该怎样做才能成为这样一个管理公司,我们应该怎样充分发挥我们的主观能动性,在市场上找到这个基金和项目,事实上,我们所面临的问题仍然存在于资金筹集的过程中,即使是在国有大背景下。

    我认为市场化的第一件事是分析我们需要这些机构提供什么样的产品。从结果来看,大多数比较成功的外资母公司主要由大型金融机构提供资金。因此,我们将分析国内大型机构的其他投资需求。事实上,这些大型投资机构刚才也提到,它们不需要母公司资金来投资大型私人私募股权基金。他们可以直接投资。然而,事实上,对于这个战略性新兴产业中的许多中小基金来说,它们实际上有配置要求。在这种情况下,我们将从一开始就把重点放在这个领域。

    我们理解的第二个市场化首先是机制的市场化。过去在引导基金投资的过程中,很多基金实际上都是纯金融基金。如果你想满足纯金融资金的需求和一些地方投资的需求,首先是我们的决策机制需要调整。决策机制的调整取决于整个管理公司机构股权结构的调整。我们还在这方面进行了调整,并对管理公司进行了混合所有制改革。

    第三,我们明白市场化改革就是我们管理的市场化。我们知道,首先,从筹资、投资、管理和退出方面来说,在筹资方面需要有多元化投资者的主体,只有投资者多元化的投资者才能做到。因此,很难从筹资的角度摆脱这种单纯的财政,引入其他社会资金,形成思想政治工作与政治目标的有效结合。然后需要投资一些符合国家产业政策的中长期创业基金,同时也要满足一些大型金融机构对战略性新兴产业布局的需求。他是我们筹资的纽带。

    投资环节,投资环节是我们整个引导基金分为两个阶段。最早,也就是从2009年到2015年,我们进行的一些投资纯粹是金融投资。因此,由于某些要求,我们联系的全科医生相对有限。事实上,我们将重点选择一些在市场上更有竞争力的机构进行合作。另一方面,只有当我们进入这样一个积极的周期,我们在我们不同的LP面前做这个引导基金,他才有可能滚动和继续发展。也就是说,我们先投入好的政府采购,然后再投入好的项目,带来好的财务回报和社会价值回报,这样基金才能运作良好。这是我们对整个投资市场化的看法。

    此外,我们还有管理和退出的市场化。事实上,管理和退出的市场化与以前的市场化密切相关。

    何晓峰:是否发展有政府背景的母公司可以说是有争议的。我认为这是中国体育市场的中国特色,与国外不同。事实上,政府引导基金也用于公共建设,因为他根据科学战略促进经济发展和引导这一领域的投资,还促进更多的地方就业和地方税收。财政收入的增加也促进了地方经济的转型。中国很多事情都需要政府引导基金来主动引导,不是说自然市场手段可以调整,所以我认为应该在这方面发展政府引导基金。

    但我们必须强调,管理团队应该以市场为导向,具有战略性,国际化和改革性,这样我们才能倾听梁王楠先生在这方面的分享。

    梁王楠:我想分享我在所谓的专业创新方面的经验。这种创新应该说是整个金融市场长期以来的永恒主题。每年,随着外部经济环境的变化,我们不得不在个人能力、团队能力和整个运营方面改变市场

    国有体系可能一直以保守主义著称,但在政府的领导下,人们有意识地加强对创新的研究,而不是遵守规则。我们认为从目前的情况来看,市场可以从几个角度进行创新。中国液化石油气市场的每个人都达成了共识。这群市场成员也达成了共识。然而,市场上经常有一种错觉。液化石油气说液化石油气很难找到,液化石油气是戏剧性的,很难进行有效的收敛。为什么?我们认为原因是运营模式是一个主要或重要的原因。我们在寻找游击式的游击队员,而不是形成联合部队和专业化。今天上午各位嘉宾的讨论都指出了一条非常明确的道路,即未来的运作模式和母公司基金。这是我们应该承认的方向。刚才许多领导同志已经介绍了(英语)和母基金的优点。我不会在这里重复。我将根据我们的经验再次证实这一点。

    钱刚才总是说FOF可以把重点放在中小企业上,但是根据我的经验加入FOF也可以提供非常困难的投资机会。例如,像红杉一样,我不认为在座的每一位LP都有机会筹集资金,但加入FOF是一件很有可能的事情。因此,从商业组织的角度来看,FOF是LP的一个很好的选择。同时,何老师刚才还说,我们应该以积极的态度看待政府的引导基金。我想我非常同意或支持何老师的观点。为什么?

    我认为政府实际上已经在液化石油气市场上处于领先地位。他们对政府进行了改革。我们应该看到积极的变化。过去,政府在资本市场上并不是一个弱势角色。事实上,他用的是什么方法,他用的是管理和补贴,现在他用的是什么方法和资金来进行市场化运作。这表明政府在市场化运作中做了很多尝试与市场沟通。所以第一个观点是模式创新。

    第二是管理创新。建立FOF并不意味着一切。我们建议从LP的角度考虑。首先是运营模式、管理费和最简单的管理费。每个人都说管理费太高了。我们能把它降低一点吗?我们能恢复吗?例如,在项目层面,以我们为例。那时我们正在做唱片。但是,我们与被投资企业的投资基金有很好的项目合作。例如,我们在退出机制上是双赢的。最后一个是能力创新。我们认为这个专业团队是一个永恒的主题。我们经常说很难找到一个好的全科医生。我们建议从LP自身的能力发展中寻找新的创新点,寻找新的增长点和新的磨合点。廖夏军:我想分享一下我们在国际化方面的一些经验。宜欣财富拥有人民币私募股权基金和美元基金。因此,我们在海岸上也有十几个人的团队。从观察中可以看出,海外母公司和国内人民币母公司之间仍然存在着很大的不同。

    首先,刚才有几个人提到了资金的来源。在世界范围内,母公司资金的主要来源仍然是大型机构投资者,如养老金、保险和家庭财产等。目前,它们在中国主要是高净值,因为许多机构投资者可能出于各种原因没有特殊的方式来理解和接受母公司基金,例如,他们刚刚谈到双重收费。也有机构喜欢直接投资项目和企业,所以双方在这个概念上略有不同,但同时我们也看到两者之间有融合的趋势。例如,近年来,我们看到一些海外母公司开始寻找像高盛这样的私人银行进行合作。这一新优势可以帮助他们将资产分配给以前无法参与或找到的基金。这是一个方面。

    第二个方面是投资策略。实际上,有非常显著的差异。我们不仅要关注国际化,还要充分重视本地化。海外并购,尤其是欧洲和美国的并购,占了很大一部分。他们的一些母公司基金投资于该母公司基金,占一半或30%以上。在中国市场,这样的基金相对较少。因此,我们的投资更有利于风险投资的特点和中国的风险投资

    最后一个区别是在退出方面,因为海外有一个成熟的二手市场,所以你可以在他们的母公司基金中卖出你的股票。他是在盈利阶段出来的。市场仍处于非常早期的阶段,基本上还远未成熟。这取决于政府、我们的母公司同行和大型机构投资者为建立这样一个市场所做的共同努力。谢谢你。

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